Staatsbon tegen 3,70 %: de echte kost is het verloren potentieel

De staatsbon die op 4 september 2026 wordt uitgegeven, draagt een coupon van 3,70 % op tien jaar [1], de hoogste van de drie uitgiften van dit jaar. Voor u zich verheugt, dringen twee eenvoudige berekeningen zich op: wat er werkelijk van dat cijfer overblijft, en wat deze belegging kost aan gemiste kansen.

Drie uitgiften, dezelfde tendens

De rentevoeten van de Belgische staatsbons stijgen sinds het begin van het jaar, op beide aangeboden looptijden:

Let op bij het lezen van deze tabel: de lange looptijd gaat van acht naar tien jaar tussen juni en september. Een deel van de stijging komt dus van de langere looptijd en niet alleen van de marktevolutie. Deze coupon van 3,70 % blijft niettemin de hoogste die sinds 2012 op dit type effect wordt aangeboden [4].

Wat er werkelijk overblijft

Neem 10.000 EUR belegd in de bon op tien jaar. De coupon van 3,70 % brengt 370 EUR per jaar op. Twee effecten verminderen dat bedrag vervolgens.

Het eerste is zichtbaar: de roerende voorheffing, de belasting die de bank automatisch op de interesten inhoudt. Ze bedraagt 30 % in België en neemt dus 111 EUR weg. Er blijft 259 EUR over, oftewel een nettorendement van 2,59 % [5].

Het tweede is onzichtbaar: de inflatie. Ze haalt niets van de rekening maar ze vermindert wat het geld kan kopen. Bij een inflatie van 2 % per jaar leveren die 2,59 % netto slechts ongeveer 0,6 % reële koopkracht op. Wordt de inflatie op 3,56 % gezet, het niveau dat in juli 2026 werd vastgesteld [6], dan daalt de koopkracht met ongeveer 0,9 % per jaar ondanks de geïnde coupon. Met andere woorden: de belegging kan koopkracht doen verliezen terwijl ze interesten uitkeert.

De coupon zelf ligt vast en is vooraf gekend. Dat maakt de belegging daarom nog niet risicoloos: de terugbetaling tegen nominale waarde is pas op de eindvervaldag voorzien, en op voorwaarde dat de Belgische Staat haar verbintenissen nakomt. Voor die datum volgt de prijs van het effect de markt, en een verkoop kan onder het belegde bedrag gebeuren [5].

Het verloren potentieel

Over de voorbije 98 jaar (1928-2025) bracht de Amerikaanse beursindex S&P 500 gemiddeld 10,0 % per jaar op in dollar met herbelegde dividenden, tegenover 4,5 % voor Amerikaanse staatsobligaties op tien jaar, volgens de gegevens gepubliceerd door Aswath Damodaran, hoogleraar financiën aan de NYU Stern School of Business [7]. Meer dan het dubbele dus, in gemiddeld jaarrendement.

Dat gemiddelde over een eeuw zegt echter niet wat een spaarder over tien jaar zou hebben ontvangen, de looptijd van de staatsbon. Wij hebben daarom de 89 mogelijke periodes van tien jaar tussen 1928 en 2025 berekend: 1928-1937, dan 1929-1938 en zo verder tot 2016-2025. Elke staaf in de grafiek hieronder vergelijkt het resultaat van beide beleggingen over een van die periodes.

De aandelen halen het in 76 van de 89 periodes. De mediane verhouding tussen de eindkapitalen bedraagt 1,57: in de helft van de periodes was het eindkapitaal in aandelen minstens 1,57 keer dat in obligaties.

De 13 periodes waarin de obligaties winnen, verdienen evenveel aandacht. Ze liggen niet willekeurig verspreid: ze groeperen zich rond de crisis van 1929, de jaren 1965-1978 en het decennium 1998-2011, getekend door twee beurscrashes. De periode met de ongunstigste kloof is 1999-2008: 10.000 EUR belegd in aandelen was na tien jaar nog maar 8.700 waard, tegenover 18.900 in obligaties. Het risico is dus niet theoretisch.

Drie methodologische preciseringen. Het obligatierendement stemt overeen met een theoretische blootstelling aan Amerikaanse schatkistobligaties met een constante looptijd van tien jaar, en niet met één enkele bon die tot de eindvervaldag wordt aangehouden zoals die van september 2026. Deze resultaten zijn uitgedrukt in dollar, vóór kosten, vóór de fiscaliteit eigen aan elk beleggingsvehikel en zonder wisselkoerseffect. Ten slotte overlappen deze periodes elkaar, waardoor eenzelfde jaar meerdere naburige staven beïnvloedt: de grafiek beschrijft wat is gebeurd en vormt geen waarschijnlijkheid voor het komende decennium.

Ook na belasting en inflatie blijft de kloof aanzienlijk

Een ETF die de S&P 500 volgt, ontsnapt daarom niet aan de fiscus. Hij ondergaat een beurstaks bij elke transactie en, sinds 2026, dezelfde meerwaardebelasting van 10 % als een staatsbon die vóór de eindvervaldag wordt verkocht. De vrijstelling van 10.000 EUR per jaar is overigens niet eigen aan elk product: het is een globale drempel per belastingplichtige, die alle in het jaar gerealiseerde meerwaarden dekt, aandelen, ETF’s en obligaties samen [8][9].

De fiscaliteit is aan beide kanten toch niet dezelfde. De coupon van een obligatie wordt elk jaar aan 30 % belast. Een kapitaliserende ETF keert geen dividend uit aan de belegger: zijn rendement komt uit de meerwaarde, die slechts aan 10 % wordt belast en enkel op de dag van de verkoop. Bij distribuerende ETF’s daarentegen ondergaan de uitgekeerde dividenden wel degelijk de voorheffing van 30 %, net als de coupons van een staatsbon.

Over de 89 historische periodes van tien jaar ligt het voordeel overwegend, maar niet stelselmatig, bij de S&P 500. In een illustratief scenario gebaseerd op het gemiddelde van de voorbije eeuw zou het reële rendement van de aandelen niettemin ver boven dat van de staatsbon blijven, dat tussen -0,9 % en +0,6 % ligt naargelang de weerhouden inflatie. Dat pleit ervoor een blootstelling aan groei te behouden wanneer de horizon en de risicotolerantie het toelaten, zonder garantie dat dit voordeel zich over de komende tien jaar herhaalt.

Waartoe dienen obligaties dan?

Niet in de eerste plaats om de kapitaalgroei te maximaliseren bij dit niveau van reëel rendement. Hun nut ligt elders en het heeft een naam: diversificatie.

Het principe is eenvoudig. Twee beleggingen die exact op hetzelfde moment stijgen en dalen, bieden geen enkele bescherming: wanneer de ene valt, valt de andere ook. Zijn hun bewegingen niet gekoppeld, dan kan een deel van de schokken wel worden opgevangen. Dat is wat de correlatie meet, een indicator die van -1 tot +1 loopt: dicht bij +1 bewegen beide activa in dezelfde richting; dicht bij 0 bestaat er geen uitgesproken lineair verband tussen hun bewegingen; is ze negatief, dan neigen ze in tegengestelde richting te bewegen.

Over de 98 jaar van de reeks Damodaran bedraagt de correlatie tussen de S&P 500 en de staatsobligaties op tien jaar 0,02, met andere woorden zo goed als nul [7]. Er bestaat dus geen uitgesproken lineair verband tussen hun bewegingen. Die zwakke correlatie kan het risico van een portefeuille bij een gegeven verwacht rendement verlagen, zonder te garanderen dat het ene actief stijgt wanneer het andere daalt. Het detail is nog sprekender: over de 26 jaar waarin de S&P 500 in het rood eindigde, stonden de obligaties 21 keer positief, vier jaar op vijf. In 2008, midden in de financiële crisis, verloren de aandelen 36,6 % terwijl de obligaties 20,1 % wonnen.

Die bescherming is echter niet automatisch. Er blijven vijf jaar op 98 waarin beide samen terugvielen, en de meest recente is ook de meest brutale: in 2022 kostte de inflatieschok de aandelen 18,0 % en de obligaties 17,8 % tegelijk [7]. Wanneer de inflatie verrast en de rentevoeten snel stijgen, lijden beide activaklassen op hetzelfde moment.

Een obligatie kan dus de rol van schokdemper spelen en niet die van motor van de prestatie. De vraag is niet of 3,70 % op zich een goede rentevoet is, maar welk deel van de portefeuille die rol van schokdemper verdient en welk deel blootgesteld moet blijven aan groei. Alles in obligaties plaatsen uit een reflex van voorzichtigheid heeft een kost: die van het verloren potentieel.

Bronnen

[1] Federaal Agentschap van de Schuld (officiële mededeling), Staatsbons 4 september 2026, coupons, news.belgium.be, 24 augustus 2026.
news.belgium.be

[2] Federaal Agentschap van de Schuld (officiële mededeling), uitgifte van 4 maart 2026, news.belgium.be.
news.belgium.be

[3] Federaal Agentschap van de Schuld (officiële mededeling), uitgifte van 4 juni 2026, news.belgium.be.
news.belgium.be

[4] RTBF, Amid Faljaoui, Le bon d’État à 3,7 % : bonne affaire ou faux ami ?, economische column, 25 augustus 2026.
rtbf.be

[5] Federaal Agentschap van de Schuld, productinformatie (staatsbons) en fiscale FAQ, geraadpleegd op 27 augustus 2026.
debtagency.be

[6] Statbel, de inflatie bedraagt 3,56 %, officiële mededeling, juli 2026.
statbel.fgov.be

[7] Aswath Damodaran, NYU Stern School of Business, Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills: 1928-2025, gegevens bijgewerkt op 5 januari 2026. Meetkundige gemiddelden, correlatie, gecumuleerde waarden en jaarstatistieken berekend door Sagora op basis van het ruwe gegevensbestand.
pages.stern.nyu.edu

[8] FOD Financiën, de belasting op meerwaarden op financiële activa, officiële pagina.
fin.belgium.be

[9] Curvo, Taxes for Belgian investors: what you need to know, fiscale gids (niet-officiële bron, mechaniek van de beurstaks en van de voorheffing op dividenden), 2026.
curvo.eu

Sagora Finance, redactionele lijn. Analytische houding, met pedagogisch oogmerk. Geen gepersonaliseerd beleggingsadvies en geen aanbeveling tot aankoop of verkoop. Rentevoeten en inflatiegegevens zijn gedateerd en kunnen evolueren. De aangehaalde historische gemiddelden lopen niet vooruit op toekomstige prestaties.