Een geducht maar te weinig gevreesd dier: de Zwarte Zwaan

De oorsprong van de Zwarte Zwaan

De uitdrukking « Zwarte Zwanen », ontstaan uit de pen van de Latijnse dichter Juvenalis, werd voor het eerst gebruikt in zijn gedicht Satire VI. Hij vergeleek de zeldzaamheid van de ideale vrouw, met haar vele kwaliteiten, met die van een vogel met een zwart verenkleed. Achter deze analogie, die misschien een glimlach opwekt, schuilt een veel alarmerender vaststelling: de kwetsbaarheid van het menselijke denksysteem.

In die tijd werd de zwarte zwaan immers gezien als een hersenschim, een onmogelijke gebeurtenis, zelfs in de meest vruchtbare verbeelding. En toch ontdekte de Nederlandse ontdekkingsreiziger Willem hem in 1697 op de nog onbekende bodem van Australië, wat de tot dan toe onwrikbare visie van de Europeanen, dat een zwaan alleen maar wit kon zijn, in twijfel trok. De theorie van de Zwarte Zwaan toont ons dus aan dat een eenvoudige gebeurtenis, één enkele keer, voldoende kan zijn om hypotheses en logische constructies die in de loop van de tijd zijn opgebouwd, af te breken. “Het is niet omdat men nooit een zwarte zwaan heeft gezien dat die niet bestaat.” Een excuus om uiteraard verstandig te gebruiken.

De lessen van Nassim Taleb

Het is Nassim Nicholas Taleb, een vooraanstaand professor in de economie en schrijver, aan wie we de belichting van het Zwarte Zwaan-concept op de financiële markten te danken hebben, om de onderwaardering van zeldzame gebeurtenissen, zowel in termen van voorkomen als van prijs, aan te klagen.

In zijn werk getiteld: « De Zwarte Zwaan: De kracht van het onvoorspelbare », legt hij het bestaan bloot van onvoorspelbare gebeurtenissen met een lage waarschijnlijkheid, de zogenaamde Zwarte Zwanen, die, als ze zich voordoen, aanzienlijke gevolgen hebben. In dit artikel zullen we drie essentiële aspecten van zijn theorie onder de loep nemen: de onenigheid tussen Gauss en de Zwarte Zwanen, de onvolkomenheden van het menselijk brein, alsook de mogelijkheid om onvoorspelbare fenomenen te temmen.

Men moet op zijn hoede zijn voor de Gauss-curve

De reputatie van de ster van de statistiek hoeft niet meer bewezen te worden. Met zijn iconische klokvormige curve beschrijft de Gauss-curve de symmetrische verdeling van gegevens rond het gemiddelde. Het idee is eenvoudig: hoe dichter een waarneming bij het gemiddelde ligt, hoe groter de waarschijnlijkheid dat deze zich voordoet. Omgekeerd, hoe verder deze zich verwijdert naar de staarten van de curve, hoe zeldzamer de waarneming zal zijn.

Met alle respect dat we verschuldigd zijn aan het Gauss-model, dat in vele situaties nuttig is gebleken, als we het zouden volgen om extreme gebeurtenissen te voorspellen, zou de beurskrach van oktober 1987 slechts om de 1017 jaar mogen plaatsvinden! Toch kunnen we onder de extreme gebeurtenissen van de afgelopen jaren noemen: de Krach van 1929, het barsten van de internetbubbel in 2000, de aanslagen van 11 september 2001, de wereldwijde financiële crisis van 2007-2008, de kernramp van Fukushima in 2011, de COVID-19-pandemie,...

De Gauss-curve en de beurzen

Een andere manier om de beperkingen van het Gauss-model te illustreren, is te kijken naar de dagelijkse rendementen van de Dow Jones-index van 1928 tot 2009. De normale wet zegt immers dat extreme gebeurtenissen, hier gedefinieerd als dagelijkse rendementen van meer dan 6% positief of negatief, slechts één dag op een miljoen zouden mogen plaatsvinden. In werkelijkheid zitten we dichter bij 2500 dagen op een miljoen, ofwel bijna één dag per jaar. Dus, tenzij we verschillende kalenders gebruiken, doen deze gebeurtenissen zich veel vaker voor dan de klokvormige curve suggereert.

Vertrouwen op de Gauss-curve is dus ONTERECHT aannemen dat extreme gebeurtenissen zeldzaam zijn. In de context van de beurs kan dit verwoestende gevolgen hebben, zoals blijkt uit de talrijke systeemcrisissen.

Het voorbeeld van Lehman Brothers

Laten we het voorbeeld nemen van Lehman Brothers. Het faillissement van deze Amerikaanse bank in 2008 was volledig aan de aandacht van een groot aantal investeerders ontsnapt. En toch stonden verschillende waarschuwingslichten op rood: een buitensporige blootstelling aan de Amerikaanse hypotheekmarkten, financiële producten die de risico's over de hele wereld verspreidden, een commerciële strategie gebaseerd op een sterk hefboomeffect met een laag niveau van eigen vermogen, en ga zo maar door... Gedragen door een omringend optimisme, negeerden de investeerders en de regulatoren deze indicatoren en betaalden ze de prijs.

De menselijke luiheid tegenover de Zwarte Zwanen

Inderdaad, de menselijke geest heeft ook zijn gebreken, en dat is niet nieuw. Van nature lui, gebruikt ons brein talrijke snelkoppelingen, waardoor het kwetsbaar is voor cognitieve vooroordelen. We ervaren een aversie tegen onzekerheid, en zoeken dus verklaringen voor alle fenomenen door ze op alle mogelijke manieren te proberen te bevestigen.

Het cognitieve vooroordeel van de Zwarte Zwaan is slechts een optische illusie die ons brein voor de gek houdt. We interpreteren visuele informatie op basis van onze ervaringen uit het verleden, en vullen onze lacunes op door ons te baseren op reeds bestaande schema's. En toch, wat een verrassing wanneer de focus wordt scherp gesteld en het beeld zich eindelijk aan ons openbaart! Dus... houd uw ogen open!

Leren de Zwarte Zwanen te temmen

We kunnen het onwaarschijnlijke niet ontvluchten. We hebben helaas geen vat op de Zwarte Zwanen die ons aan de rand van het meer achtervolgen. Maar gelukkig zijn we begiftigd met een brein, twee armen en twee benen die we kunnen controleren, om bijvoorbeeld een stuk brood naar de woedende vogel te gooien, of achter een barrière te springen om ons te beschermen. Extreme gebeurtenissen hebben altijd bestaan en zullen blijven bestaan, dus kunnen we maar beter leren ze te temmen.

De diversificatie van uw activa: een van de manieren om de schade te beperken in geval van extreme gebeurtenissen

Als investeerder is de diversificatie van de activa van uw portefeuille een goed voorbeeld van een aanpassingsstrategie voor de Zwarte Zwanen. Zoals het spreekwoord zegt: “men moet niet al zijn eieren in dezelfde mand leggen”. Als de Zwarte Zwanen ons uiteindelijk inhalen, kunnen we hen maar beter tonen dat de eieren die we vasthouden niet allemaal uit hun nest komen, maar ook uit dat van de kip van de buurman, van de zwaluw uit de boomgaard,... om ons veel ongemak te besparen.

De temporele diversificatie: een onmisbare strategie

Naast de diversificatie van activa is de temporele diversificatie ook onmisbaar om het hoofd te bieden aan extreme gebeurtenissen. Dit bestaat erin de voorkeur te geven aan het spreiden van de investering over een bepaalde periode, in plaats van alles op één specifiek moment in te zetten.

Door de investering in de tijd te spreiden, vermindert men het risico dat verbonden is aan de timing van de markt. Stel u voor dat u over een mooi bedrag van 60.000 euro beschikt om te investeren. In plaats van de totaliteit van dit bedrag vandaag te investeren, beslist u om gedurende een periode van een jaar 5.000 euro per maand toe te wijzen. Op die manier, in geval van een extreme gebeurtenis na slechts twee maanden, zult u "slechts" verliezen lijden op een deel van uw investeringen, namelijk 10.000 euro.

Zo stelt de temporele diversificatie u in staat de potentiële impact van extreme gebeurtenissen op uw portefeuille te verzachten. Gewoon door uw investeringen strategisch in de tijd te spreiden.

Conclusie: hoe de Zwarte Zwanen temmen om te slagen op de financiële markten?

De Zwarte Zwanen zijn op zichzelf geen noodlot. Ze vertegenwoordigen eerder een opportuniteit om onze veerkracht tegenover tegenslag te testen en soms zelfs om voordeel te halen uit serendipiteit. Tot nu toe hebben we immers alleen hun negatieve aspecten besproken, maar deze kunnen ook positieve gevolgen hebben. Het is dus essentieel om te begrijpen hoe men er voordeel uit kan halen terwijl men zich beschermt tegen de nefaste gebeurtenissen.

Hiervoor biedt Taleb ons een reeks waardevolle adviezen:

• blijf aandachtig voor onverwachte gebeurtenissen.
• neem een flexibele houding aan in uw overtuigingen en uw denken.
• daag uw hypotheses uit en kijk verder dan het vanzelfsprekende.

Kortom, zorg ervoor dat u zich plaatst in situaties waar de positieve gevolgen veel belangrijker zijn dan de negatieve.

Maar het belangrijkste van alles: erken de grenzen van de kennis en bevraag de aangenomen ideeën voortdurend. Dit is precies de aanpak die we zullen nastreven in onze wekelijkse artikels!

Kernpunten om te onthouden over de Zwarte Zwanen volgens Nassim Taleb

• De Zwarte Zwanen zijn onvoorspelbare gebeurtenissen met een lage waarschijnlijkheid. Hun gevolgen zijn aanzienlijk, maar achteraf lijken ze onvermijdelijk.
• Extreme gebeurtenissen zijn niet zeldzaam en de Gauss-curve is geen goed instrument om ze te meten.
• Het denksysteem van de mens is kwetsbaar en onderhevig aan talrijke vooroordelen.
• We kunnen extreme gebeurtenissen niet controleren. Maar we kunnen wel de manier controleren waarop we erop reageren, zowel door de diversificatie van activa als temporeel. Als investeerder beschikt u over talrijke tools om u aan te passen aan de Zwarte Zwanen.
• Het is mogelijk om voordeel te halen uit de positieve Zwarte Zwanen. Houd uw ogen open, blijf flexibel en omarm deze opportuniteiten.
• Wilt u rustiger navigeren op de woelige wateren van de financiële markten? Aarzel niet om onze website te bezoeken om ons opleidingsprogramma in portefeuillebeheer te ontdekken!
• #FinanciëleOpleiding #Portefeuillebeheer #PersoonlijkeFinanciën #Diversificatie #KnokkeSummerSchool

Bronnen

Juvénal, Satire VI, vertaling van V. Raoul. (1812). https://remacle.org/bloodwolf/satire/juvenal/satire6a.htm

Raikar, S. P. (2023, 3 februari). Black swan event | Definition, History, Examples, & Facts. Encyclopedia Britannica. https://www.britannica.com/topic/black-swan-event

Schmit, M. (2023). Banking and Asset Management. Understanding Banking Performance [Dia’s].

Wiggins, R. Z., Piontek, T., & Metrick, A. (2014). The Lehman Brothers Bankruptcy A : Overview. Social Science Research Network. https://doi.org/10.2139/ssrn.2588531