De man aan de top van de piramide... van Ponzi

Wie was Bernard Madoff?

De illustere Bernard Madoff, “Uncle Bernie” voor intimi, was een gerespecteerd man in de Verenigde Staten in de jaren ’90 en belichaamde de beroemde Amerikaanse droom. Van badmeester in Long Island tot voorzitter van de NASDAQ-beurs (een beurs gericht op technologiebedrijven), zijn parcours maakte indruk door zijn durf en ambitie. De zakenman stond ook bekend om zijn grenzeloze vrijgevigheid door zijn talrijke donaties aan verenigingen en zijn actieve betrokkenheid bij liefdadigheids- en culturele werken.

Kortom, Madoff was het icoon van zijn tijd, een slangendoder die in staat leek de markten als geen ander te manipuleren. Alle sterren stonden dus gunstig voor hem om te genieten van een blind vertrouwen van zijn tijdgenoten, die bereid waren hem hun spaargeld toe te vertrouwen om de magie te zien gebeuren.

De start van de fraude van Madoff

En dit had B. Madoff zelf goed begrepen. Gedragen door de omringende laksheid van een markt die sinds de jaren ’80 in de lift zat, werd zijn web snel geweven en verspreid. Het begon allemaal toen de makelaar NASDAQ verliet om zijn eigen investeringsfondsen op te richten, waarvan de meest emblematische: de “Bernard Madoff Investment Securities”.

Het idee was simpel. B. Madoff infiltreerde in de chique kringen, zoals de talrijke countryclubs van Palm Beach, en prees nederig de verdiensten van zijn fondsen aan. De financier had zelfs de brutaliteit om zich valselijk te laten begeren, door de toegang tot zijn ongelooflijke fondsen slechts toe te staan in ruil voor een lange periode van verleiding door zijn slachtoffers.

Het Madoff-fonds was namelijk gereserveerd voor de elite omdat het er prat op ging regelmatige rendementen van ongeveer tien procent per jaar op te brengen! Een vraag rijst dan: Hoe was het mogelijk om een constant hoog rendement te beloven, ongeacht de marktomstandigheden? Misschien was het de magie van Madoff die werkte.

Helaas bestaat magie alleen in onze favoriete Disney-films en het succes van het Madoff-fonds berust in werkelijkheid op een bekende frauduleuze constructie: het Ponzi-systeem.

Het Ponzi-systeem begrijpen met Nonkel Sef

Om dit goed te begrijpen, duiken we terug in de avonturen van Tante Agathe en Nonkel Sef. Herinner u, we hadden hen achtergelaten in ons laatste artikel over marktvolatiliteit, waar we het belang hadden geleerd van diversificatie, zowel in termen van activa als in de tijd, voor portefeuillebeheer.

Nonkel Sef raakt verstrikt in het web van B. Madoff

In 2006 besloot Nonkel Sef om een jaar naar de Verenigde Staten te vertrekken om de Amerikaanse droom uit te proberen. Daar ontmoette hij Madoff, die hem een jaarlijks rendement van 10% beloofde in ruil voor een investering van 200.000€. Nonkel Sef, die een gouden zaak rook, investeerde het nodige bedrag in het Madoff-fonds. Tijdens de avond kreeg hij gezelschap van 9 andere personen, waardoor Madoff in totaal 2.000.000€ op zak had.

De ineenstorting van de illusie: de val van B. Madoff

Na een jaar dachten onze financiële “experts” elk 20.000€ rijker te zijn geworden. Trots, maar omdat hij naar huis moest om zich bij Tante Agathe te voegen, eiste Nonkel Sef zijn 220.000€ terug van Madoff. Maar in 2008, in het hart van de crisis, ontdekte Nonkel Sef met afgrijzen dat hij zijn geld nooit meer zou terugzien.

De raderen van het Ponzi-systeem

In werkelijkheid investeerde Uncle Bernie slechts een fractie van de ontvangen kapitalen van zijn slachtoffers en gebruikte de rest om de beloofde rendementen aan de oudere investeerders te financieren. Het gaat dus om een klassiek Ponzi-schema, waarbij het geld van de één de rendementen van de ander betaalt, zonder enige reële waardecreatie.

Zo’n schema kan onopgemerkt blijven zolang het geld mondjesmaat wordt teruggevraagd, en dat was het geval voor de constructie van Madoff. In geval van een ineenstorting van de financiële markten, zoals in 2008, is het echter onmogelijk om alle investeerders terug te betalen.

De genegeerde aanwijzingen van de fraude van B. Madoff

Nonkel Sef is lang niet de enige die door Bernie werd bedrogen, en terecht, want sommige tussenfondsen, die toegang gaven tot het Madoff-fonds, waren gereglementeerde fondsen die de investeerders moesten beschermen. Dit droeg dus, naast de charme van Madoff, bij aan het klimaat van vertrouwen waarin de investeerders zich bevonden. Een voorbeeld van deze gevolgen is LuxAlpha, wiens investeerders bijna 762 miljoen dollar aan schadevergoeding eisten na hun betrokkenheid bij het Ponzi-schema van Madoff.

Toch hadden verschillende elementen de oplettende investeerders moeten waarschuwen. Ten eerste, wanneer men naar het prospectus van een van de gereglementeerde subfondsen van het Madoff-fonds kijkt, kan men een grafiek waarnemen die de rendementen van het fonds in de loop van de tijd toont. Deze grafiek toont een bijna rechte lijn, wat betekent dat de rendementen constant zijn, met zeer (te) kleine schommelingen.

Als u zich echter ons artikel over marktvolatiliteit herinnert, had de analyse van de rendementen van de S&P500-beursindex ons getoond dat zelfs een goed gediversifieerde portefeuille jaarlijkse rendementen kon beloven die varieerden tussen -30% en +50%. Aangezien het doel van het fonds was om een soortgelijke index te repliceren, had de grafiek een veel grotere volatiliteit moeten vertonen.

Vervolgens bleek dat Madoff verschillende functies binnen dit gereglementeerde fonds cumuleerde. Hij fungeerde namelijk tegelijkertijd als vermogensbeheerder en bewaarder, verantwoordelijk voor de bescherming van de activa. Dit is in strijd met de regels voor gereglementeerde fondsen in Europa. U kunt begrijpen dat het cumuleren van deze twee functies de verleiding zou kunnen wekken om ervandoor te gaan met de activa van de investeerders.

Conclusion

We zouden nog een myriade van alarmsignalen kunnen overlopen. H. Markopoulos, gespecialiseerd in het opsporen van boekhoudkundige en financiële fraude, had er 29 opgelijst, allemaal gemeld aan de Security & Exchange Commission, de financiële reguleringsautoriteiten (zonder veel succes). De vermelde voorbeelden volstaan echter om te bewijzen dat elke goede investeerder de ogen open moet houden. Veel signalen zijn gemakkelijk te herkennen door een minimum aan aandacht te besteden.

Bovendien herinnert de trieste geschiedenis van Nonkel Sef ons aan een van de fundamenten van goed portefeuillebeheer: de diversificatie van activa. In zijn ongeluk had hij inderdaad de intelligentie om slechts een deel van zijn kapitaal in het Madoff-fonds te investeren.

Ten slotte is een eenvoudige regel om te onthouden dat, als u een investeringsstrategie niet meteen begrijpt, u zich moet informeren bij gekwalificeerde personen voordat u investeert, of u moet helpen met de beschikbare middelen, en daarbij altijd kritisch moet blijven!

Kernpunten om te onthouden

• De financiële markten zijn zeer volatiel.
• Zelfs goed gediversifieerde portefeuilles zijn zeer risicovol. Een lineair traject in de rendementen van een fonds dat een beursindex zoals de S&P500 probeert te repliceren, is dan ook onrealistisch. Zo’n traject zou constante rendementen zonder enige schommeling suggereren, wat niet overeenkomt met de realiteit van de financiële markt, waar volatiliteit een essentieel onderdeel is.
• Er is geen rendabiliteit zonder volatiliteit, zelfs niet voor een gediversifieerde portefeuille.
• Het feit dat een investeringsfonds gereglementeerd is, mag uw kritische geest niet verdoezelen.
• De diversificatie van activa, alsook in de tijd, maakt het mogelijk de blootstelling aan risico te verminderen.
• In geval van twijfel over een investeringsstrategie, blijf waakzaam en zoek naar betrouwbare informatie, zoals de kwaliteitsopleidingen zoals het opleidingsprogramma in portefeuillebeheer aangeboden door Sagora!
• Wilt u rustiger navigeren op de woelige wateren van de financiële markten? Aarzel niet om onze website te bezoeken om ons opleidingsprogramma in portefeuillebeheer te ontdekken!

Vous souhaitez naviguer plus sereinement sur les eaux agitées des marchés financiers ? N’hésitez pas à visiter notre site internet pour découvrir notre programme de formation en gestion de portefeuille !

Bronnen

Aït-Kacimi, N. (2021, 14 april). De oplichter Bernard Madoff is overleden in de gevangenis. Les Echos. Geraadpleegd op 24 april 2024 op https://www.lesechos.fr/finance-marches/marches-financiers/age-de-83-ans-bernard-madoff-est-decede-en-prison-1306903

Britannica, T. Editors of Encyclopaedia (2024, May 2). Bernie Madoff. Encyclopedia Britannica. https://www.britannica.com/biography/Bernie-Madoff

de Gasquet, P. (2009, 7 januari). De raderen van het “systeem” Madoff blootgelegd. Les Echos. Geraadpleegd op 24 april 2024 op https://www.lesechos.fr/2009/01/les-rouages-du-systeme-madoff-mis-a-nu-1081132

Le Monde. (2008, 20 december). De zaak Madoff begrijpen. Le Monde. Geraadpleegd op 24 april 2024 op https://www.lemonde.fr/economie/article/2008/12/19/comprendre-l-affaire-madoff_1133354_3234.html

Mamou, Y.. (2009, 9 februari). Slachtoffers van het Madoff-schandaal stellen de auditkantoren in vraag. Le Monde. Geraadpleegd op 6 mei 2024 op https://www.lemonde.fr/la-crise-financiere/article/2009/02/09/les-victimes-du-scandale-madoff-mettent-en-cause-les-cabinets-d-audit_1152761_1101386.html

Markopoulos, H. (2005, November 7). The World Largest Hedge Fund is a Fraud. https://math.nyu.edu/~avellane/madoffmarkopoulos.pdf

Samois, O. (2021, 14 april). Overlijden van Bernard Madoff, de Ponzi van de XXIe eeuw. L’Echo. Geraadpleegd op 24 april 2024 op https://www.lecho.be/entreprises/services-financiers-assurances/deces-de-bernard-madoff-le-ponzi-du-xxi-siecle/10298083.html

Schmit, M. (2023). Banking and Asset Management. Understanding Banking Performance [Dia’s].