De kunst van het lezen tussen de cijfers: waarom een positieve nettowinst niet altijd een goed teken is
De financiële stromen van een onderneming berusten op vier hoofdactiviteiten: exploitatie, financiering, investering en de uitkering van dividenden¹. Toch denken veel leidinggevenden dat een eenvoudige blik op de balans en de resultatenrekening volstaat om hun financiële situatie te begrijpen. Dit is een veelgemaakte en risicovolle fout. Door de analyse van de kasstromen te verwaarlozen, missen ze een essentiële hefboom voor financiële sturing en nemen ze beslissingen zonder een volledig beeld van de realiteit te hebben. Het is overigens niet ongewoon om rendabele ondernemingen failliet te zien gaan, bij gebrek aan het onderscheid tussen het boekhoudkundige resultaat en de reële cash².
Om deze valkuilen te vermijden, is de kasstroomtabel uw beste bondgenoot. Voordat u een bedrieglijke winst viert, moet u ervoor zorgen dat u een globaal overzicht heeft: waar komen de financiële middelen vandaan, hoe worden ze gebruikt en genereert de onderneming meer inkomsten dan uitgaven van cash.
Wat is een kasstroomtabel?
De kasstroomtabel (of cash flow statement) geeft de geldstromen van een onderneming over een bepaalde periode weer. Ze is verdeeld in vier secties, die elk een belangrijk aspect van het financiële beheer vertegenwoordigen:
- Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten ( operating cash flow ): weerspiegelt de inkomsten en uitgaven van cash gerelateerd aan de dagelijkse activiteiten zoals de verkoop van goederen/diensten en de betaling van leveranciers. Het is hier dat de ware prestatie van de onderneming wordt gemeten.
- Kasstroom uit investeringsactiviteiten ( investing cash flow ): komt overeen met de stromen gerelateerd aan de aankoop of verkoop van activa, of deze nu tastbaar (machines) of immaterieel (octrooien, financiële activa) zijn.
- Kasstroom uit financieringsactiviteiten ( financing cash flow ): betreft de stromen gerelateerd aan de financieringsbronnen, zoals bankleningen of kapitaalinbreng.
- Stromen gerelateerd aan het dividendbeleid: wanneer een onderneming besluit een deel van haar winst uit te keren aan haar aandeelhouders of vennoten. Dit is een directe uitstroom van cash die goed beheerst moet worden om liquiditeitsspanningen te vermijden.
De som van deze vier componenten bepaalt de variatie van de cash over een bepaalde periode, volgens de volgende vergelijking, waarbij CF staat voor cash flow:
Een concreet geval om beter te begrijpen
In 2020 besluit Jane, de nicht van Tante Agathe, om Agathe&Co op te richten, een bedrijf dat traditionele hoeden maakt, geïnspireerd op de stijl van haar tante. Laten we de evolutie van haar kasstromen tussen 2021 en 2024 observeren om haar parcours beter te begrijpen.
Graph: Evolution of Agathe&Co’s Operating Cash Flow vs. Net Profit from 2021 to 2024 (€k)
Summary Table: Evolution of Agathe&Co’s Cash Flows and Net Profit from 2021 to 2024 (€k)
Een te mooie droom om waar te zijn
Het eerste jaar verloopt vlekkeloos. De “Agathe”-hoeden verleiden dames van een zekere leeftijd. Jane maakt zich niet al te veel zorgen over haar financiën en vraagt de hulp van haar nonkel Sef (de broer van Tante Agathe), voorgesteld als een « expert ». Hij stelt een verkoopdoelstelling vast voor 2021, die wordt bereikt. Jane jubelt: Agathe & Co noteert een nettowinst van 60.000 €!
Brutale terugkeer naar de realiteit: Jane verliest haar hoofd... en bijna haar shirt!
Op een avond, terwijl ze trots haar rekeningen van 2021 herleest, stuit Jane op een onbekend document: de kasstroomtabel. Ze raadpleegt die en daar is de koude douche: haar kasstroom uit bedrijfsactiviteiten is negatief, net als haar jaarlijkse kasvariatie. Zonder een expert te zijn, begrijpt Jane dat er iets niet klopt.
Na wat onderzoek ontdekt ze de waarheid: haar activiteit genereert geen cash — ze verbruikt er. Erger nog, elke verkoop doet haar geld verliezen.
De gemakkelijke reflex: lenen
Tegenover de situatie stelt Nonkel Sef een kortlopende lening voor om het cash-tekort op te vullen. Aanvankelijk lijkt dit te werken: de cash wordt weer positief. Maar in werkelijkheid is er niets veranderd in de exploitatie. Lenen om exploitatieverliezen te dekken, vertraagt alleen maar de problemen, door toekomstige terugbetalingen en rente toe te voegen. Dit maakt de situatie mogelijk erger.
Het echte probleem: betalingstermijnen en voorraadbeheer
Teleurgesteld in haar nonkel, raadpleegt Jane Tante Agathe. Dankzij haar ervaring identificeert ze eindelijk de ware bron van het probleem: de betalingstermijnen en het niveau van de voorraden.
De oudere klanten betalen laat, vaak na de hulp van hun kleinkinderen. Jane moet haar leveranciers contant betalen. Bovendien houdt ze een hoge voorraad aan om te anticiperen op seizoensgebonden verkoop. Het resultaat: een permanente verschuiving tussen de inkomsten en uitgaven van cash.
Zolang Agathe & Co groeit op deze fragiele basis, verslechtert haar cash. Elke verkoop verhoogt de behoefte aan bedrijfskapitaal, en Jane moet steeds meer geld voorschieten om de onderneming draaiende te houden.
Chapeau Jane!
Na lange onderhandelingen verkrijgt Jane gunstiger betalingstermijnen van haar leveranciers. Ze overweegt ook de klantentermijnen te verkorten via een betere opvolging en soepelere betalingsmiddelen. Een strenger voorraadbeheer helpt haar de seizoensgebonden pieken af te vlakken.
Deze aanpassingen verlichten de cash. In 2023 begint Agathe & Co eindelijk cash te genereren en haar kasvariatie te verbeteren.
In 2024 wordt de variatie weer negatief, maar om een goede reden: Jane besluit 100.000 € te investeren in nieuwe uitrusting en de renovatie van haar boetieks. Dit is een investering voor de toekomst, geen ongecontroleerde uitstroom van cash.
Conclusie
Het verhaal van Jane toont goed aan dat de schijn bedriegt. Ondanks stijgende verkopen en een positieve nettowinst, was de cash-situatie van Agathe & Co kritiek — informatie die onzichtbaar is in de resultatenrekening of de balans. Een slecht beheer van termijnen en voorraden heeft de onderneming in een vicieuze cirkel gestort.
Het is alsof u een banket organiseert: als u alles vooraf betaalt, hoe meer gasten u heeft, hoe meer cash u nodig heeft. Als niemand u op tijd terugbetaalt, komt u zonder te zitten.
Een positieve cashflow is niet altijd een goed teken: in 2022 verbeterde de cash dankzij een lening, zonder de fundamentele problemen op te lossen. Omgekeerd kan een negatieve cash eenvoudigweg een strategische investering weerspiegelen.
Kortom, het lezen van de rekeningen volstaat niet. Men moet ze begrijpen. Elke leidinggevende moet leren tussen de lijnen te lezen om geïnformeerde beslissingen te nemen.
Onze opleiding « Financiën voor managers » geeft u de tools om precies dat te doen. Ontdek ze op onze opleidingspagina.
¹ Met uitzondering van verenigingen zonder winstoogmerk
² Robert Kiyosaki
